Разработчики ПО для промышленных компаний в зеркале фондового рынка

Разработчики ПО для промышленных компаний в зеркале фондового рынка 
В статье приводится обзор рынка акций разработчиков ERP-систем, аналитических систем, систем автоматизации проектных и конструкторских разработок, а также производителей иного программного обеспечения, используемого промышленными компаниями. Российские компании разработчики до сих пор так и не решились воспользоваться преимуществами размещения своих акций на фондовом рынке (кроме единственной — РБК) и поэтому наши материалы снова посвящены исключительно западным компаниям.

 
Март 2000 года ознаменовался резким обвалом котировок множества компаний, в первую очередь технологических. Мало кто тогда предполагал, что это начало длительного фондового кризиса, который продлится более трех лет и станет причиной разорения множества компаний, крушения многих надежд и пересмотра стратегий развития целых секторов и отраслей экономики. По итогам 2000, 2001 и 2002 гг. для бирж США, Японии и ведущих стран Европы были зафиксированы падения основных индексов. Общая капитализация всех американских компаний упала с начала кризиса в марте 2000 года до конца 2002 года примерно на $7,4 трлн. до отметки в $10 трлн. Для американского же фондового рынка это стало самым длительным периодом падения за последние шестьдесят лет (для технологической биржи Nasdaq, появившейся только в начале 70-х годов, столь продолжительное падение было зафиксировано впервые в истории).

Однако, наступил 2003 год, который принес американцам надежды на выход из затянувшегося кризиса. Победоносное для США завершение войны в Ираке, неугасающие надежды на улучшение ситуации в американской экономике и реальное улучшение ряда макроэкономических показателей обеспечили подъем котировок на американском фондовом рынке, который потянул за собой и индексы бирж других стран мира. С начала года по 9 сентября американские фондовые индексы DJIA и S&P 500 выросли на 14,1% и 16,3% соответственно. Германский DAX и японский Nikkei прибавили 24,6% и 27,3%. И лишь рост британского индикатора FTSE был не столь впечатляющим — всего на 9,3%.

Динамика фондовых рынков США (DJIA, S&P 500, Nasdaq), Великобритании (FTSE), Германии (DAX) и Японии (Nikkei) в 2003 году

Динамика фондовых рынков США (DJIA, S&P 500, Nasdaq), Великобритании (FTSE), Германии (DAX) и Японии (Nikkei) в 2003 году

Источник: StockCharts.com

Однако, настоящей звездой 2003 года вновь стал технологический сектор. Акции значительного числа hi-tech вновь уверенно растут. На этот раз более выборочно и осмотрительно. И этим ситуация отличается от положения конца 90-х гг. когда одно только лишь слово интернет в описании компании могло обеспечить огромный спрос на ее акции. В результате с начала года индекс Nasdaq, во многом отражающий положение дел в техсекторе, вырос на 39,8%. А это значит, что на столько же в среднем выросла капитализация ведущих hi-tech компаний, в том числе рассматриваемых в обзоре производителей программного обеспечения. Подобный рост внушает оптимизм, ведь предыдущие три года капитализация технологических компаний снижалась просто фантастическими темпами, а многие из них прошли за это время путь от расцвета до окончательного разорения.

Особую радость вызывает изменение в этом году в лучшую сторону психологии инвесторов и преодоление «медвежьих» настроений на рынке. К тому же финансовые показатели многих технологических компаний действительно улучшились в последнее время — были существенно сокращены издержки, фундаментальные показатели изменились в лучшую сторону. Часть проблем сохраняется (в том числе и относительно слабые корпоративные расходы), однако, позитивные тенденции на рынке сейчас налицо и даже традиционно слабые летние месяцы в этом году ознаменовались ростом.

Переходя к рассмотрению динамики акций конкретных компаний, стоит отметить, что заданный обзором спектр охватывает практически всех крупнейших производителей программного обеспечения, за исключением Microsoft. Такие гиганты как Oracle и SAP имеют в своих активах очень широкий спектр программных продуктов, значительная часть которых имеет прямое отношение к деятельности промышленных компаний. На рынке практически не осталось чистых производителей ERP (Enterprise Resources Planning, Автоматизированные системы управления предприятием), или, например, компаний, специализирующихся только на производстве CASE (Computer Aided Software/ System Engineering) или систем управления производством (MES). В большинстве случаев производители ПО совмещают несколько направлений бизнеса. Легко отделяются от остальных, пожалуй, лишь разработчики CAD/CAM (систем автоматизации проектных разработок, САПР), для которых и будут приведены отдельные диаграммы. Для остальных будет указана общая таблица текущей рыночной капитализации, включающая в себя как ведущих производителей ERP-систем, так и лидеров на рынке аналитических систем и др.

Стоит отметить также, что ряд компаний, работающих на этих рынках, не вошли в обзор. Так, например, производитель ERP-систем GLOVIA International полностью принадлежит японскому гиганту Fujitsu, деятельность которого не сильно зависит от рынка ПО. Не включены в обзор непубличные компании, т.е. принадлежащие частным лицам, либо государству, и чьи акции не котируются на бирже. Акции нидерландской компании Scala, ведущей активную деятельность на территории Российской Федерации, котируются лишь на небольшой фондовой площадке Euronext Stock Exchange в Амстердаме. В то же время британская компания Invensys, приобретшая в свое время другого известного в России производителя ERP-систем BAAN, включена в таблицу капитализации, поскольку в большей степени подходит под категорию производителя ПО, чем та же Fujitsu.

Не упомянуты в обзоре и консалтинговые компании, не занимающиеся производством собственных продуктов, а продвигающие решения других компаний, такие как Robertson&Blums. И, наконец, стоит отметить, что главной причиной не включения в обзор крупнейшего мирового производителя ПО Microsoft, несмотря на его заинтересованность в обозреваемом рынке, выражающуюся в частности, в приобретении в июле 2002 года производителя ERP-систем Navision, является тот факт, что подавляющую часть доходов он получает от продаж операционных систем и офисных приложений, и его утверждение в описываемом сегменте рынка ПО относится скорее к ближайшему будущему, чем к настоящему.

Рыночная капитализация производителей ERP-систем, аналитических систем и иного ориентированного на промышленные предприятия ПО
(на 9 сентября 2003 года)

Компания Страна Рыночная капитализация,$ млн.
1 Oracle США 69 900
2 SAP Германия 41 200
3 Computer Associates США 15 800
4 Veritas Software США 14 500
5 Intuit США 9 600
6 Symantec США 9 000
7 Peoplesoft (не включая JD Edwards) США 6 900
8 BEA Systems США 5 700
9 Siebel Systems США 5 400
10 Mercury Interactive США 4 200
11 BMC Software США 3 500
12 Cognos Канада 3 000
13 Compuware США 2 300
14 Invensys (BAAN) Великобритания 2 000
15 J.D. Edwards США 1 800
16 Sybase США 1 600
17 TIBCO Software США 1 300
18 Hyperion Solutions США 1 300
19 Net IQ  США 764
20 Informatica США 715
21 Micromuse США 695
22 MicroStrategy США 667
23 Advent Software США 581
24 i2 Technologies США 567
25 Ascential Software США 437
26 Epicor Software США 396
27 Manugistics США 391
28 American Software США 110

Рыночная капитализация ведущих производителей CAD/CAM (САПР) систем
(на 9 сентября 2003 года)

Компания Страна Рыночная капитализация,$ млн.
1 Synopsys США 4 900
2 Dassault Systemes Франция 4 200
3 Cadence Design Systems США 3 800
4 AutoDesk США 2 000
5 Mentor Graphics США 1 400
6 Intergraph США 1 100
7 Corel (приобретена венчурной фирмойVector Capital, торги по акциям остановлены 28 августа 2003 г.) Канада 97
8 Cimatron Израиль 17

На представленных ниже трех диаграммах можно наблюдать динамику акций производителей ERP-систем, аналитических систем и иного ориентированного на промышленные предприятия ПО в текущем году. В группе ведущих компаний мы наблюдаем разительный контраст показателей бумаг отдельных компаний. Так, акции Intuit (+0,28%), выходящей в сентябре на рынок CRM с продуктом QuickBooks Customer Manager, и Peoplesoft (+0,97%) практически не изменились в цене. Котировки бумаг Oracle (+22,12%), BEA Systems (+22,97%) и Symantec (+45,43%) продемонстрировали неплохой рост, сравнимый с подъемом американских фондовых индексов. Впрочем, для Oracle рост был отмечен весной, а летом он приостановился, с тех пор как внимания инвесторов стало привлечено к постоянным попыткам Oracle приобрести своего конкурента Peoplesoft, который в свою очередь осуществил удачное приобретение компании J.D.Edwards. А вот для акций германского гиганта SAP (+72,86%) и, особенно, Veritas Software (+111,79%) и Computer Associates (+103,66%) год выдался звездным — рост капитализации с начала года более чем в два раза можно признать очень большим достижением. Все это позволило этим двум американским компаниям стать четвертым и пятым по размерам рыночной капитализации производителями ПО в мире, после неизменной первой тройки — Microsoft, Oracle, SAP.

Динамика акций производителей ERP-систем, аналитических систем и иного ориентированного на промышленные предприятия ПО с начала 2003 года

Динамика акций производителей ERP-систем, аналитических систем и иного ориентированного на промышленные предприятия ПО с начала 2003 года

Источник: StockCharts.com

Во второй группе компаний сразу просматриваются два явных неудачника — BMC Software (-9,49%) (компания никак не может выйти из потерь к прибыльности и продолжает сокращения сотрудников) и TIBCO Software (-4,78%) — потери при столь удачной рыночной конъюнктуре можно считать явным провалом. Для остальных компаний был зафиксирован рост в диапазоне 26—64%, т.е. с небольшими отклонениями от среднерыночного (Nasdaq). Успешнее год прошел для акций Mercury Interactive (+63,13%), мирового лидера в секторе BTO (business technology optimization), Siebel Systems (+47,89%), ведущего производителя систем CRM (customer relationship management), и канадской компании Cognos (+42,83%). Средне для Compuware (+36,79%), Sybase (+29,62%) и J.D. Edwards (+26,75%), на акции которой позитивно повлияло ее приобретение Peoplesoft — в противном случае для них, скорее всего, был бы зафиксирован нулевой рост, ведь первая полвина года выдалась для бумаг компании не впечатляющей.

Динамика акций производителей ERP-систем, аналитических систем и иного ориентированного на промышленные предприятия ПО с начала 2003 года

Динамика акций производителей ERP-систем, аналитических систем и иного ориентированного на промышленные предприятия ПО с начала 2003 года

Источник: StockCharts.com

И, наконец, в третей группе компаний с меньшей капитализацией разброс показателей оказался больше. Для всех компаний год был вполне неплохим — минимальный рост для их акций превышает 30%. Рост, сравнимый со среднерыночным, продемонстрировали акции компаний Hyperion Solutions (+33,87%), которая приобрела в июле этого года компанию Brio Software за $142 млн., Informatica (+48,17%) и Advent Software (+30,68%). Целая группа компаний увеличила свою капитализацию с начала года в два-три раз. Это: American Software (+93,02%), отметившаяся недавно решением о выплате солидных дивидендов по акциям, Micromuse (+134,03%), Manugistics (+143,67%) и MicroStrategy (+234,28%), разработчик BIS (Business Intelligence Software), последний скачок цен на акции который вызван победой в суде в отношении патентного иска со стороны компании Business Objects.

И в этой же группе обнаружился чемпион сектора — компания Epicor Software, чьи бумаги с начала годы выросли в цене на 615,87%, поднявшись с бросовых отметок до вполне приличного уровня. Инвесторы вновь стали испытывать интерес к бумагам компании, чье положение еще недавно было очень и очень сложным. Информация о том, что производимая компанией программа Viewpoint Construction Software выдвинута одним из номинантов на премию 2003 Gartner CRM Excellence Awards, лишь подтверждает обоснованность интереса инвесторов к акциям компании.

Динамика акций производителей ERP-систем, аналитических систем и иного ориентированного на промышленные предприятия ПО с начала 2003 года

Динамика акций производителей ERP-систем, аналитических систем и иного ориентированного на промышленные предприятия ПО с начала 2003 года

Источник: StockCharts.com

Что же касается акций ведущих производителей CAD/CAM (САПР), то здесь тоже все в плюсе. Относительно скромный рост с начала года продемонстрировали акции компаний Cadence Design Systems (+18,49%), AutoDesk (+26,89%) и Intergraph (+32,77%). Больше индекса Nasdaq выросли бумаги крупнейших по капитализации компаний этого сектора Synopsys (+44,72%) и французской Dassault Systemes (+73,01%), акции которой приостановили рост в течение лета. В начале сентября французское правительство объявило о том, что продаст принадлежащую ему долю акций компании, и это может привести в дальнейшем к частичном откату ее котировок. И, наконец, резким ростом год был отмечен для акций израильской Cimatron (+138,04%), скачок цен на акции которой во второй половине квартала связан с назначением нового управляющего и значительным ростом доходов, и Mentor Graphics (+165,03%). Капитализация обеих компаний увеличилась в два — два с половиной раза в текущем году.

Динамика акций производителей ведущих производителей CAD/CAM (САПР) систем с начала 2003 года

Динамика акций производителей ведущих производителей CAD/CAM (САПР) систем с начала 2003 года

Источник: StockCharts.com

В заключении можно констатировать, что удачная конъюнктура рынка, возросшее внимание инвесторов к технологическим бумагам в целом, и акциям производителей программного обеспечения в частности, а также усилия компаний по сокращению издержек и улучшению своих фундаментальных показателей привели в 2003 году к весьма позитивным результатам. Из почти сорока компаний, чьи акции рассматривались в обзоре, лишь у двух было зафиксировано падение курса относительно уровня начала года. Все остальные бумаги выросли в цене, причем значительная часть из них в несколько раз. Наибольшим ростом в текущем году отметились акции компаний Epicor Software (+ 615,87%), MicroStrategy (+234,28%) Mentor Graphics (+165,03%) и Manugistics (+143,67%). Среди лидеров сектора можно отметить впечатляющие результаты германского софтверного гиганта SAP (+72,86%), а также Veritas Software (+111,79%) и Computer Associates (+103,66%).

Роман Карев / CNews Analitycs


Вернуться на главную страницу обзора

Версия для печати

Опубликовано в 2003 г.

Техноблог | Форумы | ТВ | Архив
Toolbar | КПК-версия | Подписка на новости  | RSS